鹰眼预警：思源电气应收账款增速高于营业收入增速
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月19日，思源电气发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利润为20.49亿元，同比增长31.42%；扣非归母净利润为18.78亿元，同比增长32.19%；基本每股收益2.64元/股。
公司自2004年8月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为21.2亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对思源电气2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为154.58亿元，同比增长24.06%；净利润为20.85亿元，同比增长29.61%；经营活动净现金流为24.62亿元，同比增长8.38%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长32.73%，营业收入同比增长24.06%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 21.18% | 18.25% | 24.06% |
| 应收账款较期初增速 | 32.64% | 23% | 32.73% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为33.47%、34.82%、37.25%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 35.27亿 | 43.39亿 | 57.58亿 |
| 营业收入（元） | 105.37亿 | 124.6亿 | 154.58亿 |
| 应收账款/营业收入 | 33.47% | 34.82% | 37.25% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长21.54%，营业成本同比增长20.99%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -5.68% | 16.35% | 21.54% |
| 营业成本增速 | 28.42% | 13.15% | 20.99% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为31.25%，同比增长5.92%；净利率为13.49%，同比增长4.47%；净资产收益率（加权）为18.05%，同比增长13.52%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为26.33%、29.5%、31.25%持续增长，应收账款周转率分别为3.41次、3.17次、3.06次持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 26.33% | 29.5% | 31.25% |
| 应收账款周转率（次） | 3.41 | 3.17 | 3.06 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为46.09%，同比增长7.02%；流动比率为1.78，速动比率为1.45；总债务为20.06亿元，其中短期债务为19.78亿元，短期债务占总债务比为98.6%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为39.96%，43.06%，46.09%，变动趋势增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资产负债率 | 39.96% | 43.06% | 46.09% |
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为2.01，1.88，1.78，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 流动比率（倍） | 2.01 | 1.88 | 1.78 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.25、0.96、0.71，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 1.25 | 0.96 | 0.71 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为9.06%、10.87%、15.85%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 总债务（元） | 8.55亿 | 11.59亿 | 20.06亿 |
| 净资产（元） | 94.36亿 | 106.66亿 | 126.55亿 |
| 总债务/净资产 | 9.06% | 10.87% | 15.85% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 货币资金、有息负债连续三年高增长。近三期年报，货币资金较期初增长31.12%、35.17%、21.03%，总债务较期初增长23.93%、35.54%、73.12%，三个报告期内持续保持较高速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 货币资金较期初增速 | 31.12% | 35.17% | 21.03% |
| 总债务较期初增速 | 23.93% | 35.54% | 73.12% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为5.3亿元，较期初变动率为59.14%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初预付账款（元） | 3.36亿 |
| 本期预付账款（元） | 5.34亿 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长59.14%，营业成本同比增长20.99%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 预付账款较期初增速 | 42.98% | -17.02% | 59.14% |
| 营业成本增速 | 28.42% | 13.15% | 20.99% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为3亿元，较期初变动率为41.63%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他应收款（元） | 2.1亿 |
| 本期其他应收款（元） | 2.97亿 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为18.2亿元，较期初变动率为81.57%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初应付票据（元） | 10亿 |
| 本期应付票据（元） | 18.15亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.06，同比下降3.35%；存货周转率为3.35，同比增长1.55%；总资产周转率为0.73，同比增长1.26%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为3.41，3.17，3.06，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 3.41 | 3.17 | 3.06 |
| 应收账款周转率增速 | -6.42% | -7% | -3.35% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为22.44%、23.16%、24.53%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 35.27亿 | 43.39亿 | 57.58亿 |
| 资产总额（元） | 157.15亿 | 187.33亿 | 234.74亿 |
| 应收账款/资产总额 | 22.44% | 23.16% | 24.53% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为23.7亿元，较期初增长49.93%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初固定资产（元） | 15.79亿 |
| 本期固定资产（元） | 23.68亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为8.67、7.89、6.53，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 105.37亿 | 124.6亿 | 154.58亿 |
| 固定资产（元） | 12.15亿 | 15.79亿 | 23.68亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 8.67 | 7.89 | 6.53 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为3.1亿元，较期初增长193.6%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初在建工程（元） | 1.06亿 |
| 本期在建工程（元） | 3.12亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为7.7亿元，同比增长31.89%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 4.65亿 | 5.82亿 | 7.68亿 |
| 销售费用增速 | 11.99% | 25.27% | 31.89% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为4.41%、4.67%、4.97%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 4.65亿 | 5.82亿 | 7.68亿 |
| 营业收入（元） | 105.37亿 | 124.6亿 | 154.58亿 |
| 销售费用/营业收入 | 4.41% | 4.67% | 4.97% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为4.5亿元，同比增长25.47%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 管理费用（元） | 2.15亿 | 3.58亿 | 4.49亿 |
| 管理费用增速 | -14.85% | 66.15% | 25.47% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长25.47%，营业收入同比增长24.06%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 21.18% | 18.25% | 24.06% |
| 管理费用增速 | -14.85% | 66.15% | 25.47% |
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